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Deuda: los bonos reestructurados comenzaron a operar con poca liquidez y sin profundidad

El volumen del bono en dólares AL30 no funcionó aunque se pueden observar los picos de compra y venta. Por lo tanto, el rendimiento de salida implícito es de alrededor del 13%. El bono CER TX26 opera en línea con la curva actual del CER.

Deuda: los bonos reestructurados comenzaron a operar con poca liquidez y sin profundidad

Deuda: los bonos reestructurados comenzaron a operar con poca liquidez y sin profundidad

Como era de esperar, comenzó la operación de los nuevos bonos resultantes del canje. Sin embargo, el mercado sigue funcionando con poca liquidez y sin profundidad mientras continúa el proceso de canje de deuda.

El mercado continuará operando en el mercado gris hasta el 4 de septiembre y a partir del 7 de septiembre las operaciones se normalizarán con las condiciones t+1 y t+2. La curva CER está más en línea con la curva existente, mientras que el bono en dólares AL30 aún no se ha negociado, aunque los picos tienen una tasa de salida del 13%.

Estos días son muy especiales para los comerciantes de bonos en el mercado local, ya que el canje hace que el mercado se despida de los antiguos valores y los nuevos empiecen a operar. A medida que ganan en volumen y profundidad, se construyen las nuevas curvas de bonos en dólares. Dado que el canje también incluía opciones sobre bonos CER, se supervisa si los nuevos bonos se negocian de acuerdo con la actual curva ajustable de bonos CER. Según los primeros operadores, el TX26 (CER) se negoció arbitrado según la curva de inflación actual, mientras que el bono en dólares (AL30) aún no se ha negociado, aunque los picos muestran tasas de salida más altas de lo esperado.

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Andrés Vilella Weisz, Jefe de Comercio de Conosur Inversiones, destacó que los bonos ajustados por CER resultantes del canje entraron en el mercado como se esperaba y fueron arbitrados con la curva CER existente. Sin embargo, también advirtió que los bonos en dólares todavía no se negociaban y que su rendimiento de salida después de los máximos del mercado sería de entre el 13,5% y el 14%, más alto de lo esperado.

«El bono en dólares AL30 y el bono CER TX26 han entrado en el mercado. Este último, a un nivel de 84,5 pesos para liquidar con la curva, deberíamos ver que se está negociando a 86 pesos, que es el punto de referencia efectivo. Para el mediodía, se habían hecho transacciones de 75 millones de pesos con este instrumento. Por otro lado, el bono en dólares AL30 sólo ha tenido dos transacciones nominales, con picos de $ 5620 y $ 5900. En otras palabras, parece que la unión del CER es más cómoda con la curva del CER. Es importante señalar que el AL30 aún no se ha comercializado y no es una referencia, sobre todo porque aún no hay una curva armada», explicó el jefe de la mesa de comercio de Conosur Inversiones.

Nicolás Rivas, investigador de Buenos Aires Valores (BAVSA), destacó que el bono, que ajusta el CER TX26 a $84.75, se negocia al 5.5%, en línea con las expectativas, ya que está arbitrado a la curva CER. Vilella Weisz señaló que «el bono en dólares AL30 hasta ahora sólo se ha negociado en 2 cantidades nominales, por lo que el precio no es una referencia.

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En la actualidad, el mercado está en el mercado gris, ya que los antiguos bonos se han hecho públicos mientras que los nuevos bonos aún no han sido entregados por el Tesoro. Esta operación se normalizará el 7 de septiembre. Como resultado, la profundidad del mercado es actualmente muy baja y los precios no pueden servir como referencia.

Maximiliano Bagilet, gerente de cartera de TSA Bursátil, señaló que el bono en dólares (AL30) fue el primer día de comercio en el mercado gris hoy.

«Observamos un volumen muy bajo con puntos de oferta y demanda muy abiertos. Las primeras operaciones fueron en pesos para el nuevo bono en dólares, con un rendimiento de salida aproximado de entre el 13% y el 14%, aunque todavía no podemos tomarlo como referencia dado el volumen», dijo el gerente de cartera de la TSA.

Juan Guma, investigador del mercado de capitales argentino, confirmó que los bonos se negociaban efectivamente dentro del rango esperado, especialmente los CER, que se encuentran en el rango del 5,5% al 6% de la curva de tiro. «A medida que pasen los días, sin duda seguirán igualando al resto, y quizás incluso sean ligeramente inferiores si logran tener más liquidez», dijo.

Finalmente, Alejandro Terán, operador de Portfolio Investment, señaló que los nuevos bonos denominados en dólares siguen siendo sólo negociables en pesos el 7 de septiembre, por lo que casi no hubo operaciones. En línea con lo que Guma mencionó, está de acuerdo en que el TX26 está trabajando en línea con la curva actual.

«El nuevo TX26 está operando en la zona CER + 5.25%, que está perfectamente en línea con la curva CER. En otras palabras, se mueve entre el DICP, que es el más largo, y el TX 24, que es ahora el inmediatamente anterior. En cuanto a los precios del peso argentino que se negocian en el AY24, el comercio va muy bien para el TX26, con retornos positivos de entre el 10% y el 12%, dependiendo del punto de entrada en el pre-intercambio del AY24», advirtió.

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