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El balance de la semana en el mercado en cinco datos

Cerramos la semana con una tendencia mixta en el mercado de la deuda local, entendiendo el incierto entorno en el que seguimos operando.

El balance de la semana en el mercado en cinco datos

El balance de la semana en el mercado en cinco datos

La negociación de la deuda sigue siendo objeto de análisis, unos días antes de que finalice el plazo de la oferta de reestructuración de los bonos emitidos en virtud del derecho extranjero. Aún así, con las últimas declaraciones de Guzmán, el mercado ya descuenta una nueva prórroga hasta el próximo 28 de agosto.

En el balance mensual, las cifras fueron muy positivas, entendiendo que la diferencia económica que separa a las partes de un acuerdo es mínima. El Riesgo País cayó casi un 9% para cerrar el mes de julio en casi 2.200/2.300 puntos. Los precios subieron a la par de las expectativas de un acuerdo total, teniendo en cuenta que una ruptura de las negociaciones implica un costo mucho mayor para el país. En particular, los bonos soberanos denominados en dólares tuvieron un aumento promedio de cerca de 9/10% durante el mes. Sin embargo, cabe señalar que las mejoras se acentuaron entre los bonos de derecho local con aumentos del 12/14% en promedio. Esto, con el proyecto de intercambio de leyes locales respaldado por el Senado y esperando la aprobación final de la Cámara de Diputados.

De cara al futuro, el tono de las negociaciones dependerá en gran medida de las decisiones que tome el Gobierno. Esto en el entendido de que la diferencia financiera entre las partes del acuerdo es mínima (apenas 3 dólares), y después de la presión ejercida por los fondos que podría significar que no se llegue a un acuerdo parcial. En las próximas horas se anunciará el porcentaje de aceptación del intercambio por parte de los titulares locales, que por positivo que haya sido, no llega al mínimo de participación del 50% establecido.

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Los bonos en pesos suben y el Tesoro mantiene su estrategia de refinanciamiento

En cuanto a la deuda en pesos, cerramos el mes con una tendencia positiva en la parte media/larga de la curva del CER. La subida se produjo en la parte media de las ofertas del Tesoro que le permitieron refinanciar los vencimientos e incluso acceder a una financiación neta positiva. Hay que recordar que julio fue un reto debido al gran número de vencimientos de las letras a corto plazo. Así, se obtuvo un excelente resultado con una renovación de casi el 130% o una financiación neta de alrededor de 55.000 millones de pesos.

Este resultado quizás alivie la carga de agosto, un mes más tranquilo en ese sentido en el que se tendrán que hacer pagos de unos 135.000 millones de pesos, con una importante participación del sector privado en el total (70%). Con este fin, el calendario preliminar oficial ha previsto dos nuevas licitaciones para el 11 y el 26 de agosto.

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BCRA mantiene la estrategia de «crawling peg»

Pasando al mercado cambiario, seguimos viendo la misma tasa de corrección diaria, alrededor de 6/7 centavos. Así, el dólar acumulaba cerca de treinta centavos por semana y alcanzó una subida del 2,6% en el mes, cerrando a 72,3 pesos. Esto, en medio de las constantes intervenciones de la Central – esta semana alcanzando ventas diarias de hasta 50 millones de dólares para limitar la subida de la moneda.

Cabe mencionar que el BCRA cerró el mes con un saldo neto negativo cercano a los 500 millones de dólares. En el cual sólo cuatro de los últimos 23 días hábiles lograron hacer moneda. En cuanto a las cantidades, la profundidad del mercado es muy limitada. En julio se registró un volumen diario promedio de 180 millones de dólares, por debajo del promedio diario de junio (205 millones de dólares).

Con respecto a los dólares financieros, vimos una aceleración significativa en el LCC y el MEP que avanzaron un 19% y 20% en el mes, para cerrar en $124 y $122, respectivamente. Este es el nivel más alto de los últimos tres meses. Con los precios a estos niveles, la diferencia con la tasa oficial es ahora de alrededor del 71/68%. De aquí en adelante, no se espera una reducción significativa de la brecha mientras siga habiendo un exceso de pesos en la economía, y sin un programa económico concreto para ajustar las cuentas fiscales.

La creciente brecha ejerce una presión cada vez mayor sobre el dólar oficial, y esta situación obliga al BCRA a vender más dólares de sus reservas para contener el ritmo de la devaluación. Esta estrategia no puede ser permanente, en un marco de reservas muy limitadas.

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Interpretando lo que dicen los precios Merval

Para las principales acciones argentinas, la expectativa de un acuerdo sostuvo la tendencia positiva. El S&P Merval cerró en alrededor de 49.200/49.100 puntos, aumentando casi un 1,3% esta semana y alcanzando una mejora del 27% en julio – siempre medido en pesos. En el análisis del índice medido en dólares CCL, mientras tanto, la subida fue del 7% en el mes.

El índice subió de 371 en junio a 396 puntos este viernes. Como hemos mencionado, el principal impulsor que está buscando Merval es la reestructuración de la deuda, por lo que hasta que no haya definiciones más concretas en este sentido es difícil trazar una línea de tendencia.

La sensibilidad en este marco no fue menor, y el avance no descarta una mayor selectividad o una tendencia dispar entre los principales diarios argentinos.

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El sector de la tecnología impulsa la tendencia de Wall Street

A nivel internacional, la atención sigue centrada en el impacto que la pandemia tuvo y es probable que siga teniendo en la economía. El panorama está empeorando en ocasiones con cierto resurgimiento en diferentes partes del mundo, ya que los mercados buscan referencias de futuro para ayudar a definir una tendencia.

Este mes, la recuperación vino de la mano del sector tecnológico y los excelentes resultados trimestrales reportados por estas empresas, junto con la expectativa de una nueva ronda de estímulos fiscales9. En Europa se firmó un acuerdo «histórico» sobre un plan de estímulo masivo para impulsar la actividad económica. En los Estados Unidos, el mercado espera que los republicanos y los demócratas lleguen a un acuerdo.

No hay cambios en la tasa, la Fed mantiene su promesa de apoyar la economía

En el frente monetario, los anuncios no fueron una sorpresa ya que la Fed dejó la tasa de referencia sin cambios en línea con las previsiones del mercado. Así, la tasa se mantiene dentro del rango de 0-0.25% desde el pasado 15 de marzo cuando aplicó su segundo recorte de emergencia en medio de la crisis de salud.

La agencia reconoció que aunque la actividad económica y el empleo han mejorado un poco en los últimos meses, se mantienen muy por debajo de los niveles observados a principios de 2020. En este marco, Powell aseguró que siguen comprometidos a utilizar la batería de instrumentos necesarios para apoyar la economía. Aun así, advirtió que las perspectivas «dependerán significativamente del curso del virus». Por lo tanto, el futuro económico sigue siendo incierto y eso se refleja en el aumento de la demanda de activos de menor riesgo.

El dólar pierde fuerza con la llegada de datos económicos menos que optimistas

El dólar ha estado disminuyendo a lo largo del mes, con el enfoque en la recuperación económica. Esta semana, hubo una serie de datos económicos menos que optimistas, pero algunos de ellos fueron esperados por los analistas de mercado. Los números oficiales reflejaron una contracción récord – de 32.9% – de la economía de los EE.UU. en el segundo trimestre.

El consumo personal, que históricamente representaba aproximadamente dos tercios de toda la actividad, restó un 25% del total del segundo trimestre, y los servicios representaron casi todo ese descenso. El índice de confianza del consumidor cayó más de cinco puntos este mes. Mientras tanto, las solicitudes de desempleo semanales cayeron a un ritmo más lento de lo que se esperaba hace unos meses, y las solicitudes continuas se aceleraron la semana pasada.

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Lo que viene

Para la próxima semana, el movimiento del mercado dependerá del color de las operaciones. Se espera que en las próximas horas, o a más tardar este fin de semana, se confirme la ampliación de los plazos para continuar las conversaciones, y en función de la posición adoptada por el Gobierno será posible llegar a un acuerdo. Además, se anunció en principio la prórroga de la cuarentena por otras dos semanas. Comprendiendo los costos económicos que ello implica, en un marco de desequilibrios monetarios, fiscales y cambiarios, estamos atentos a las futuras proyecciones económicas que puedan condicionar la dinámica del mercado local.

En el frente externo, el resultado de las negociaciones para una nueva ronda de estímulo definirá en parte el sentimiento del mercado.  Además, seguimos analizando los resultados de las empresas estadounidenses y cualquier nueva tensión que pueda surgir entre los Estados Unidos y China. Todos estos factores determinarán el escenario base para las elecciones de noviembre de este año.