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El dólar en el mundo toca su nivel más bajo en 2 años y aumenta las acciones de las empresas emergentes.

La enorme emisión monetaria y los factores políticos generan una debilidad global, favoreciendo las materias primas y los mercados emergentes. Por el lado del tipo de cambio, Argentina está perdiendo ya que el dólar ha subido un 33% desde marzo.

El dólar en el mundo toca su nivel más bajo en 2 años y aumenta las acciones de las empresas emergentes.

El dólar en el mundo toca su nivel más bajo en 2 años y aumenta las acciones de las empresas emergentes.

El dólar mundial alcanza su nivel más bajo desde 2018, ya que los paquetes de estímulo monetario con inyecciones históricas de liquidez hacen que el valor del billete caiga. Esta disminución favorece a los mercados de productos básicos y a los mercados emergentes. La Argentina se benefició de ello, pero pudo aprovechar poco y nada el entorno favorable para las monedas de los mercados emergentes, ya que el dólar ha subido más de un 30% a nivel local desde marzo.

Donde la Argentina se benefició más fue en el aumento del 90% en el número de addr’s desde marzo, que se vio favorecido por la caída global del dólar. Las mejores expectativas positivas de una solución a la cuestión de la deuda favorecieron ese impulso.

A escala mundial, el dólar alcanzó su nivel más bajo desde 2018, lo que provocó que las demás monedas se apreciaran frente al billete. Desde finales de marzo hasta el día de hoy, el índice del dólar, que mide el impulso de la moneda frente a una cesta de las principales monedas del mundo, ha caído un 8,7%.

Por ejemplo, el euro se apreció un 9,65%, mientras que el yen japonés subió un 5,5%. Otras monedas, como la libra esterlina y el dólar australiano, aumentaron un 12,7% y un 22,7% respectivamente desde finales de marzo hasta la actualidad.

El tipo de cambio en Argentina tuvo una dinámica diferente a la del resto del mundo. El problema de la deuda aún no resuelto, la elevada inflación, el problema de la alta moneda y el contexto económico anterior al inicio de la crisis del coronavirus no permitieron que el peso se apreciara y mostrara el impulso positivo observado en los demás mercados emergentes y en la región. Aunque las Adrs se han recuperado hasta la fecha en más del 90% con respecto al nivel de marzo, esta recuperación fue acompañada de mayores expectativas de un acuerdo con los acreedores.

Mariano Calviello, gerente de cartera de los fondos de la empresa, señaló que el dólar se había depreciado frente a las demás monedas a niveles muy similares a los observados en el período previo a las elecciones de 2016, es decir, el índice del dólar había caído 93 puntos.

«Es posible que esta incertidumbre política sobre las futuras elecciones sea la causa de este movimiento, añadiendo que puede no ser una tendencia consolidada a largo plazo. Después de la victoria de Trump en 2016, el dólar se apreció mucho en todo el mundo en sólo 2 meses. La subsiguiente devaluación a lo largo de 2017 se invirtió a mediados de 2018, lo que dio lugar a fuertes movimientos en las monedas de los mercados emergentes. Hoy en día, la tasa de interés a 10 años de los Estados Unidos está en un punto bajo, pero el dólar ha comenzado a depreciarse significativamente desde mayo», dijo Calviello.

Para Emilia Gavilán, gerente de cartera de MegaINVER, el debilitamiento del dólar frente a las demás monedas en las últimas semanas es una reacción a varios factores, como las mayores tensiones geopolíticas y los paquetes de estímulo monetario aplicados por los países centrales.

Las grandes tensiones geopolíticas entre los EE.UU. y China, la mayor incertidumbre política en torno a las próximas elecciones presidenciales en América del Norte en noviembre y el riesgo de una segunda ola de contagio del Covid-19 han puesto en alerta la recuperación económica observada en el país en los últimos dos meses.

Añade a esto las diferencias entre republicanos y demócratas sobre un nuevo paquete de estímulo de 1.000 millones de pesos para aliviar los efectos de la crisis. Por otra parte, los líderes de la Unión Europea acordaron un paquete de estímulo de 750.000 millones de euros para ayudar a las economías a recuperarse durante la pandemia.

«Esta combinación de una mayor incertidumbre por parte de Estados Unidos y una mayor previsibilidad por parte de Europa sobre cómo afrontar la crisis ha reforzado la confianza en el euro como moneda a costa del valor del dólar», dijo el especialista.

Para tener en cuenta la retirada de la escala de los dólares gastados, un artículo publicado en el Wall Street Journal destacó que la cantidad de dinero gastada para apoyar la economía es de 10,9 billones de pesos, lo que implica un valor más alto que todo el dinero gastado para apoyar la economía durante la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2008, durante la crisis europea de 2011 y durante la crisis de finales de la década de 1980 en los EE.UU. juntos.

Emilia Gavilán, gerente de cartera de MegaINVER, señala que un escenario que combinado con una política monetaria hiper-libre de la Fed, paquetes de estímulo monetario agresivos y tasas de interés muy bajas afectaron el valor del dólar como un activo de refugio seguro.

«Bajo este signo de relativa mejoría de Europa frente a los EE.UU., hay un consenso general de que el dólar podría seguir perdiendo terreno hasta el resto del 2020. Hemos visto un dólar fuerte en todo el mundo desde hace algunos años, así que todavía hay espacio para un debilitamiento. Esto se hace evidente si se observa el desarrollo del índice del dólar. El índice ha estado por encima de su promedio de 20 años durante más de dos años y sólo se está acercando a los mínimos de marzo de 2018, pero todavía está lejos de su mínimo de crisis de 2008. Técnicamente, hay suficiente evidencia para sugerir que todavía hay espacio para un mayor declive», predijo Gavilán.

Impacto en los mercados emergentes

La caída del dólar tiende a ser una buena noticia para los productos básicos, que tienden a apreciarse cuando la moneda cae a nivel mundial. Dado que los mercados emergentes son los principales productores de estos productos, un aumento de los precios de los productos básicos tiende a beneficiar a sus economías y provoca una apreciación de la misma moneda y del precio de los activos financieros de riesgo conexos.

A nivel de los mercados emergentes, tal caída del dólar también hizo que las monedas se fortalecieran. En Chile, por ejemplo, el dólar ha caído desde entonces un 12%, similar a la caída de México, donde el tipo de cambio se redujo en un 12,5%.

El rand sudafricano y el rublo ruso perdieron 5,8% y 7,1% respectivamente. Menos fuertes fueron la rupia india y el real brasileño, que se apreciaron un 1,9%, mientras que el dólar brasileño ha subido desde entonces un 0,5%.

A pesar de este escenario favorable para las principales monedas y para las monedas de la región, el tipo de cambio en Argentina estaba apuntando hacia arriba. Desde finales de marzo hasta hoy, el dólar ha subido un 33% en la liquidación.

Si observamos el impulso de las acciones de los mercados emergentes, encontramos que mientras el dólar ha caído un 8,6% desde finales de marzo, las acciones brasileñas han subido un 58%, Chile un 52%, México un 31% y China un 21%. A nivel agregado, las acciones de los mercados emergentes han aumentado en un promedio del 42% desde entonces. Las acciones argentinas han aumentado significativamente más, en más de un 90%, como en el caso de Galicia (que representa el sector financiero) y YPF.

Para Gavilán, un escenario de baja del dólar es positivo, especialmente para los mercados emergentes, que se benefician de la compresión del diferencial y de los menores costos de la deuda. Por otra parte, el especialista deja claro que otro activo que también se beneficia de un dólar más débil es el sector de la renta variable, tanto para las acciones de las empresas estadounidenses (muchas empresas estadounidenses cuyo negocio depende de las exportaciones se benefician porque la moneda se vuelve más «competitiva») como para las del resto del mundo (mayor crecimiento de la economía mundial y captación de flujos de inversión externos).

«Hay una cierta correlación negativa entre el índice DXY, el S&P 500 y el Índice Mundial del MSCI (hay un gráfico al final si quieres verlo, la línea blanca es el DXY, la línea verde es el SP500 y la línea púrpura es el MSCI). Cuando el DXY cae, vemos ganancias en ambos índices», estimó.

Calviello añade que en un contexto de debilidad del dólar en el pasado, otros activos han aumentado su valor relativo, como el oro en este caso o los productos básicos en el pasado. Sin embargo, advierte que en este contexto de pandemia, el crecimiento económico se verá afectado, lo que provocará una mayor incertidumbre, por ejemplo en la evolución de los precios.

«El mercado hoy en día habla de una rápida recuperación económica en los mercados desarrollados, con matices en cada país e incertidumbres en los mercados emergentes. Las bajas tasas de interés y un dólar débil son variables que tienden a favorecer a los mercados emergentes, aunque en este caso el crecimiento global puede afectar negativamente al desarrollo de estas economías», dijo el administrador principal de la cartera de los fondos FIMA.

ARGENTINA

La moneda emergente que más se está devaluando es el peso argentino, con el efectivo aumentando un 65% en el momento de la liquidación, seguido del real brasileño, ya que el dólar sube un 29% en Brasil en 2020. Si se tomara el dólar oficial en lugar del efectivo en el momento de la liquidación, el peso argentino oficial sería la tercera moneda más devaluada, lo que refleja una subida del 20,5% del dólar este año. Sin embargo, un escenario de caída del dólar a escala mundial beneficia a la Argentina en términos de margen, mientras que el contexto de fortalecimiento de los productos básicos la favorece.

Fernando Díaz López, gerente de cartera de Cohen, explicó que la devaluación del peso (SIOPEL) este año hasta ahora coincide con la devaluación de México y Brasil, por ejemplo. Sin embargo, advirtió que la diferencia es que Argentina tiene una alta inflación y está atrasada en términos reales.

La recuperación económica, y en particular la depreciación del dólar a nivel mundial, que ha sido impulsada recientemente por el paquete fiscal del conjunto del bloque en la zona euro, está beneficiando a las monedas latinas y conduciendo a una apreciación frente a la moneda de los Estados Unidos.

«Esta apreciación de la moneda, que contribuye a la recuperación económica, ayuda a los precios de los productos básicos y también beneficia a Argentina», dijo.

Para Emilia Gavilán, gerente de cartera de MegaINVER, los efectos positivos de la caída del dólar a nivel local son menos pronunciados a nivel global.

«Nuestra economía tiene otros problemas estructurales más complejos que a menudo la alejan de la dirección de las corrientes de inversión internacional. Por un lado, el lado positivo puede provenir del aumento de los precios de los productos básicos y la mejora de la relación de intercambio. Por otra parte, es un entorno favorable para las negociaciones en curso sobre la deuda externa. En este mundo de bajas tasas de interés (prácticamente 0%), hay un estrechamiento general de los márgenes de la deuda de países comparables a Argentina, los «países de alto interés», lo que ayudaría a reducir el costo de la deuda en reestructuración (los comúnmente llamados ‘rendimientos de salida’, cuanto menor sea el rendimiento, mejores condiciones financieras para el país)», explicó el gerente de cartera de MegaINVER.